地方债新特点：规模扩容、期限拉长与利率下行 5

地方政府债发行规模及实施效果影响因素 11

地方债发行规模受限额约束，发行节奏向均衡化演变 11

地方政府债供给市场影响受到机构需求及配套政策调节 12

化债三阶段：从非政府债券置换、隐债化解到置换领域扩展 13

历史上化债地方债有哪些？ 13

化债历经了哪三个阶段？ 13

地方债投资者结构：商业银行占主导，市场较集中 15

投资建议 16

当前地方债利差或存在压缩机会，优先关注3Y、20Y及30Y期限地方债 16

关注“发飞”债券机会 18

风险提示 20

图表1：地方政府债相关规定盘点 6