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一、看短期：中游景气度或更胜一筹 14

（一）关注中游：已出现若干“新”变化 14

（二）思考中游：宏观景气度或更胜一筹 16

1、景气观察1：静态看，潜力与表现均更优 16

2、景气观察2：动态看，机电出口或高增长 17

（三）分析中游：微观ROE或继续回升 19

1、思考框架：ROE的核心在哪？ 19

2、思考焦点：供需两侧的预测 19

二、看中期：聚焦存款分布与物价走势 20

（一）聚焦存款：花落谁家？谈三部门存款交互框架 20

1、2025存款在哪？重视两个交互 20

2、2026存款去哪？提示三个变化 22

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