目录

宏观：国内消费韧性较强，结构性呈现弱复苏 7

国内现状：消费行业总体承压，量有韧性、价格偏弱 7

国内展望：长期消费总量仍有空间，目前结构性弱复苏 9

中观：国内存量放缓、调改加速，大宗交易活跃 13

行业现状：商业存量增速放缓，调改后新开业增加 13

大宗交易：险资持续收购不动产，商场P/NOI在15-19X 17

微观：企业经营端α显著，IP迎来价值重估 19

经营：头部企业规模和经营效率优势明显 19

定位：高低能级城市规模优势均基本巩固 19

经营1：租费规模和增速分化 20

经营2：同店零售额增速和未来开业决定租费空间 21

经营3：重点内资公司平均开业年限为