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现金流恢复需要引起关注，房企当前压力逐步缓解 4

房企现金流逐步改善，背后主要来源于竣工面积的下滑 4

销售降幅收窄+竣工大幅下滑，部分房企拿地表现改善 6

拿地恢复的背后，是房企净利润开始改善 9

资产缩表节奏放缓，部分房企已逐步走出缩表周期 10

债务持续压降，各类应付成为重点 12

旧包袱仍在出清，减值计提规模持续推进 14

投资建议 15

风险提示 16

图表目录

图表1：2022年以来典型房企竣工面积同比增速分析 4

图表2：主流20家A股房企现金流净额：2020-2024年度值与2025年Q3TTM

（亿元） 5

图表