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一、2025年年度总结：涨幅靠后，板块分化 6

（一）行情回顾：涨幅靠后，板块分化 6

（二）基本面回顾：内销前高后低，外销彰显韧性 9

（三）财务表现回顾：25Q3收入增速放缓，盈利韧性凸显，Q4起进入高基数阶段12二、2026年展望：关注内外政策动向，高基数下寻求稳健增长 13

（一）需求：内外销均受政策因素影响，以旧换新导致基数较高 13

（二）盈利：成本压力或已充分体现，后续有望向好 15

（三）白电：政策红利持续释放，内销表现较好 18

（四）小家电：厨小内销均价提升显著，扫地机行业恢复良好增长 21

（五）黑电：产品结构升级，均