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文档摘要

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目 录

一、2025年保险板块行情复盘 6

二、寻找保险的估值锚 7

（一）人身险：成本改善驱动估值修复 7

1、广义的“利差”决定估值：投资收益-综合负债成本 7

2、“降本三叉戟”的展望 10

（二）财产险：“报行合一”打开非车险新篇章 15

1、非车险报行合一有望推动降本 16

2、新能源车险的量价再均衡 18

3、2026年财险展望 18

三、资产端仍是短期业绩的核心影响因素 20

（一）承保/投资服务业绩拆分 20

（二）25年业绩或延续增长，26年预计承压 21

（三）下一步险资入市节奏