投资咨询业务资格：证监许可【2012】

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号

周期底部反复夯实，价格重心逐步抬升

投资观点：区间波动，低位做多 天然橡胶（RUNR）

报告日期 2025-12-11 年度报告

宏观：政策不确定性增强，弱补库周期或来临

2026年全球经济在波动中重塑,贸易不确定性仍高企，国际关注点由关税本身转向其对通胀、投资与消费的影响。从库存周期来看，当前中国库存周期处于主动去库存阶段尾声，预计2025年底2026年初可能转向被动去库存阶段，随后逐步进入补库周期,但需求偏弱也会限制阶段内对商品价格表现，补库周期或仍将延续非典型的偏弱特征。

供给：供给