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11月债市，风浪再起 4

年末季节性下行，或在今年弱化 6

关注基本面的边际变化 11

乍暖还寒时，把握高波的机会 13

风险提示 15

图表目录

图1：11月债市，风浪再起 4

图2：11月至12月初，债市各品种表现一览 5

图3：复盘过往五年的12月债市表现，长端利率多经历下行行情 7

图4：12月基金规模多高增，对应买债力量较强，易掀起年末冲刺行情 8

图5：各类公募债基年初以来收益分布情况 9

图6：9-10月保费收入同比下滑，保险配债节奏相应放缓 10

图7：2025年以来，季末月资金往往较季初月、季中月更为稳定 10