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文档摘要

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目录索引

一、投资建议 7

二、生猪：猪价步入周期底部区间，关注左侧布局机会 8

（一）回顾2025年：3季度末仔猪、肥猪均亏损，全年养殖实现微利 8

（二）行业产能去化节奏逐步加速，26年中期有望迎来猪价拐点 9

（三）开源节流：猪企向内挖潜降本，对外灵活调整经营策略 14

三、原奶：供需逐步趋于平衡，26年周期上行 16

（一）3季度散奶反弹至现金成本线，长期亏损下产能继续去化 16

（二）原奶供需逐步趋于平衡，26年奶价有望周期上行 18

（三）肉牛价格周期回升，增厚牧业公司业绩弹性 20

四、饲料：把握龙头第二增长极 21

（一）26年展望：景气分化，龙头份额提升