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内容目录

TOC\o1-2\h\z\u海南免税与板块市值的起落复盘 5

政策与供需共振，拆解行业四大核心变化 7

变化一：政策端，多重红利释放，展望封关运作后免税演绎 7

变化二：需求端，国际奢侈品集团视角看高端消费回温信号 9

变化三：渠道端，核心机场重签，市内店扩容，论蛋糕与格局 10

变化四：供给端，低谷期磨炼综合内功为企稳期绽放奠基 15

投资建议 17

风险提示 17

图表目录

图1：海南免税销售额历史复盘 5

图2：中国中免2020年至今股价复盘 6

图3：海南免税销售额历史复盘 6

图4：2025年11月海南离岛免税