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我国在1994年开始实施分税制财政管理体制，进而中央和地方的财权事

权被重新划分，财政格局发生巨大转变。在2009年之前，我国地方政府没有

直接发行债券的权限，直到2015年新《预算法》实施后才被正式赋予直接发

行债券的权限，标志着地方政府债券进入“自发自还”阶段，市场化程度逐步

高，地方政府债券的定价也逐渐向市场化方向转变。地方政府债券市场作

为地方财政的重要融资渠道，近年来的市场化定价机制越来越成熟。然而，地

方债息差与当地股票收益率之间的关系尚未得到充分研究，尤其在中国市场，

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