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市场主题：共识下的四个潜在预期差 5

回顾：海外市场有惊无险，国内股债整体平稳 5

市场主题：共识下的四个潜在预期差 5

美联储新主席与扩表的空间 5

美国通胀扰动或在2026H2 8

K型经济收敛与信用环境修复 10

关注日本汇市和债市风险 12

核心因子：海外降息预期改善，国内基本面待回暖 19

资产配置：依托赔率布局春季 24

A股：布局春季行情 25

债券：节奏重于空间 25

转债：弱于正股，调整或仍是机会 26

美债：日本套息交易扰动，等待不确定性落地 26

美股：AI内部分化，关注流动性扰动 26

汇率