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2025年，银行二永债一级缩量、二级分化 4

银行二永债净融资缩量 4

二永债表现分化，长久期超跌 5

2025年，机构行为有哪些变化？ 7

2025年，银行二永债成交更加活跃 7

2025年，主要非银机构加大二永债配置 8

2026年，银行二永债供需怎么看？ 10

需求端或承压，但更多是结构性影响 10

净供给或维持低位，中小行可能继续发力 13

2026年，交易为主、下沉为辅 14

二永债利差“上有顶、下有底”的特性依然存在 14

下沉性价比已偏低 19

风险提示 21

图表目录

图1：银行二级资本债发行净融资情况 4

图2：银行永续债发行净