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[Table_Title]

供强需弱，明年“投资于人”或可期待

[Table_ReportDate]||2025.12.26

宏观经济深度报告

核心观点

[Table_Summary]

?11月经济数据表现整体呈现“供强需弱”。11月工业增加值当月同比

放缓至+4.8%，但年内累计增速仍保持韧性。1-11月固定资产投资累计

同比增速较10月下滑0.9pct至-2.6%，为2020年7月以来新低。11月

社零当月同比录得+1.3%，不及Wind一致预期+2.93%和前值+2.9%。

?生产：今年