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一、2026年资产配置有一长一短两个挑战 4

（一）中长期挑战：低利率时期股债对冲效果不及过往 4

（二）短期挑战：市场风险偏好从两端回归 4

二、低利率：重点在增收和降波 5

（一）增收通过两类资产拓宽可投标的 5

（二）降波通过三项工具精细化风险管理 7

三、风偏回归：低波策略加弹性，高波策略控风险 9

（一）近年来风险偏好向两端走 10

（二）当前风险偏好向中间回归 10

四、2026年资产配置展望：被动为盾，主动为矛 11

（一）被动为盾 11

（二）主动为矛 13

五、结论 15

风险提示 15

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图1：历史上