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一、水电铝不稳定趋于长期化，供给超预期收缩6

（一）水电是云南省主力电源6

（二）云南铝、硅等高耗能产业快速发展，用电增加明显6

（三）水电季节性明显7

（四）云南连续出现来水不足，供给持续下降8

二、国内经济复苏，需求有望启动支撑铝价14

三、重点关注标的18

（一）天山铝业18

（二）神火股份20

（三）新疆众和22

（四）南山铝业24

四、风险提示27

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图表12022年云南发