摘要

随着我国企业融资结构多元化，降低债务融资成本成为破解“融资贵”难

题的关键。而现有研究更多聚焦于公司治理、会计质量等静态因素，较少对企

业整体管理能力的动态调节作用的考量，基于此本文以2008至2023年A股

上市公司发行的公司债、企业债及中期票据为样本，结合中国债券市场特征，

实证检验管理者能力对债务融资成本的影响及异质性效应，并探讨其作用机

制。

本文采用Demerjian（2012）提出的DEA-Tobit模型测度管理者能力：第

一阶段通过数据包络分