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摘要

杠杆操纵是企业为了降低账面杠杆率，增强融资能力以及迎合国家去杠杆对

策要求而人为进行的操纵行为。实际上，杠杆操纵只是在形式上和短期内降低了

企业的资产负债率，从企业的持续经营角度来看，杠杆操纵不仅掩盖了企业真实

的财务杠杆，增加了企业陷入财务困境的可能，还会导致投资者判断失误，损害

投资者利益。董事高管责任保险（下文简称“董责险”）设立时间早，但是进入

中国市场的时间较晚。作为公司治理工具，董责险一直饱受争议，关于董责险的

治理效应也没有得到学术界统一的结论。部分学者认为董责险能发挥良好的治