报告摘要科技产业的投资周期遵循“硬三年、软三年、商业模式又三年”的范式。2022-2025年，大模型持续进步迭代，驱动算力侧波澜壮阔的行情，光模块、PCB涨幅大幅领先。展望2026年，我们认为，AI应用有望迎来投资元年，主要基于：模型侧：能力持续提升，美国OpenAI、Google、Anthropic等公司加速迭代，模型能力显著提升。国内以字节、阿里为代表的厂商，加速投资。在丰富数据的加持下，模型能力大幅提升，进入全球领先阵营；算力侧：GPU、ASIC相互补充，算力成本持续下降，Token价格显著下降；应用侧：2025以来，中美核心公司AI应用产品不断成熟，货币化进展加速。商业模式从Saa