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文档摘要

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核心观点;观点：

黄金：全球局势不确定性加剧，金价表现强劲

铜：供需矛盾持续演绎

电解铝：宏观和供需共振，成本优化利润走扩

能源金属：下游需求高增，26年或进入紧平衡

钨：中国收紧，全球军工、新能源、尖端科技抢货;;iFinD，华安证券研究所;供需：全球央行增持黄金;iFinD，华安证券研究所;;冶炼TC凸显矿端紧张，铜供需矛盾持续演绎。;伦纽库存差扩大，海外供给短期错配;;国内电解铝产能接近天花板，产量增速受限电政策影响。自2017年供给侧改革以来，国内电解铝违规产能陆续关停、目前中长期产能上限控制在4550万吨，新建产能均需置换原有产能指标。

海外电力供应紧张，停产事件频出。力拓澳大利亚