证券研究报告;;1本土第四大户外品牌，从羽绒服转型大户外快速发展;2产品矩阵分为三大系列，覆盖不同价格带与穿着场景;3收入持续高增长，净利润表现有所波动;4盈利能力有所波动，销售投入持续增加为核心原因;?23年受益于产品量价齐升，三大系列产品毛利率均提升明显。23年疫后复苏公司三大系列产品量价齐升，推动毛利率上行。23年后因消费降级的趋势明显，产品价格提速放缓、促销活动增加（顶尖户外产品平均售价均下降），且原材料羽绒价格波动、叠加低毛利率的线上占比提升等，综合导致毛利率下降。;4盈利能力有所波动，销售投入持续增加为核心原因;10;11;;13;14;2.3国际品