传媒
中国游戏出海：结构化创新，提质增长
华泰研究
传媒增持(维持)
2025年12月23日│中国内地深度研究
中国游戏出海动能充沛，海外市场红利仍存
中国自研游戏出海收入25Q1-Q3同比增长5.6%，2019-24年间，从116
亿美元增长至185.6亿美元，CAGR为9.1%。海外市场红利仍存，新兴市
场如东南亚和中东在用户活跃度和增长潜力上表现强劲。欧美等成熟市场用
户规模趋于饱和，但精品游戏价值释放，2025年以来点点互动《Whiteout
Survival》等跻身美国收入榜前列，印证中国厂商差异化内容与本地化运营
突围。我们认为，全球游戏市场正从流量红利驱动转向结构性创新驱动，中行业走势图
国游戏企业的出海已全面进入“高质量增长新时代”。
传媒沪深300
政策引导助力出海增长，技术赋能成长(%)
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中国游戏出海历经“端游试水、手游高增、全品类输出”的演进，也完成从
“玩法模仿”到“精品创新”的跨越。2018和2021年两次版号调整促使16
中国企业加速转向海外；2023-25年中央明确战略出海方向并支持技术研7
发，在政策与文化双轮驱动下，游戏成为文化输出核心载体之一，《黑神话：(3)
悟空》以价值观共鸣升华西游文化。
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品类创新SLG+X表现亮眼，AI赋能高品质游戏体验
资料来源：Wind，华泰研究
根据伽马数据，2025年1-6月中国自主研发移动游戏海外收入前100名中
SLG品类收入占比最高达43.3%，SLG品类持续领跑中国自研游戏出海市
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场。此外，RPG、休闲类、射击类游戏频现《绝区零》、《GossipHarbor》、
目标价
《三角洲行动》等佳作，凭借创新叙事、提升技术、丰富变现模式获得亮眼
股票名称股票代码(当地币种)投资评级
出海成绩，“三消+模拟经营”类融合玩法成为趋势。AI技术为游戏品质赋心动公司2400HK93.09买入
能，一方面重构游戏出海的交互体验和本地化运营，增强用户粘性；另一方神州泰岳300002CH16.37买入
面，推动3A研发能力的工业化复制，促进高品质游戏出海的规模化发展。恺英网络002517CH29.73买入
吉比特603444CH565.66买入
中国游戏厂商出海竞争格局：大厂长青产品稳定，中型厂商新品突围巨人网络002558CH48.54买入
三七互娱002555CH24.67买入
中国游戏出