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TOC\o1-2\h\z\u一、 2025回顾：消费信心回落、利率震荡下行 5

1 2025年美国经济增速放缓，消费分化、AI投资放量 5

2 资产价格方面，美债利率整体下行，利差走阔 7

二、 2026基准利率展望：经济温和修复，利率宽幅震荡 9

1 26年美国经济的三重线索 9

2 基准利率判断：预计美债利率全年震荡，上行压力或集中于年初和年末 16

三、 美元债策略：利差保护空间不足，择机做好仓位切换 18

四、 汇率展望：美元指数运行中枢或小幅回落 21

五、 风险提示 24

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图表1