基本信息

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文档摘要

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事件：11月，社零当月同比1.3%、预期2.9%、前值2.9%；固定资产投资累计同比-2.6%、预期-2.2%、前值-1.7%；房地产开发投资累计同比-15.9%、预期-15.4%、前值-14.7%；新建商品房销售面积累计同比-7.8%、前值-6.8%；工业增加值当月同比4.8%、预期5%、前值4.9%。

核心观点：从经济分化看政策转型

社零：电商促销前置效应消退，叠加以旧换新商品消费退坡，社零增速有所回落，但服务消费表现积极。11月，社会消费品零售总额同比增长1.3%，较上月回落1.6个百分点，主要源于限额以上商品零售拖累（-3.6pct至-2.2%）。一方面，以