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TOC\o1-2\h\z\u行情回顾：债市“快牛慢熊”，曲线从牛陡走向熊陡 4

行情展望：排除长端大幅上行风险，曲线陡峭化或延续 5

曲线形态：短端易落长端难下，收益率曲线或延续陡峭 5

四个约束：限制长端收益率大幅上行的因素 6

利率策略：做陡曲线，骑乘策略或是最佳选择 10

策略选择：曲线偏陡背景下，骑乘优于单纯久期博弈 10

策略思路：在陡峭曲线下，选择1年持有期的曲线凸点 11

策略模拟：不同情景下骑乘目标收益测算与风险衡量 12

风险提示 13

图表目录

图表1：2025年短端国债收益率先上后稳，长端逆风震荡 4

图表