目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、九洲药业：小分子CDMO深度绑定大客户，TIDES新兴业务重塑增长预期 6

二、CDMO业务：技术壁垒深化，平台能力与订单结构升级 10

（一）小分子：巩固优势地位，覆盖创新药全生命周期 12

（二）新兴业务：多肽、小核酸与偶联药物产能释放，驱动多元增长 18

三、原料药业务：品类结构优化与制造端创新支撑 20

四、制剂业务：布局原料+制剂一体化，自研仿制药制剂业务起步 22

五、看好公司未来成长，给予“推荐”评级 23

六、风险提示 25

图表目录

图表1 公司发展历程 6

图表2 2020