目录

TOC\o1-2\h\z\uAI程序化广告分销商，数据-算法飞轮驱动正循环 5

看商业模式：ROAS提高变现效率，算法迭代是核心变量 5

看竞争格局：非存量内卷依靠流量价值提升增长，海外长尾流量空间充足 6

看增长潜力：数据壁垒积累深厚，算法迭代驱动高增可期 8

短看IAP趋势已成，长看非游空间广阔，看好高增确定性与未来空间 10

短期看IAP业务爬坡进度，高增确定性强 10

长期看非游品类起量，市场空间更大支撑长期增长 13

盈利预测与投资建议 16

盈利预测 16

投资建议 17

风险提示 17

附录 18