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一、HNB已是海外烟草集团核心发展品类，亦是税利的重要保障 4

国际烟草巨头均将新型烟草作为长期业绩核心，盈利贡献作用明显 4

参照日本市场经验，加热烟草渗透率快速提升未对税利产生负面影响 8

二、中烟实现高质量发展亟需新路径，国内新型烟草发展或已是大势所趋 9

三、海外新型烟草监管已有完备体系，中烟已有明确可参考样本 10

四、面向海外市场中烟已有完备产品布局，为国内产业发展奠定坚实基础 12

五、HNB行业相关公司梳理 13

华宝国际：国内领先烟用香精龙头，有望开启增长新周期 13

烟用香精业务已触底，核心竞争优势仍在 13

多重优势加持