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1、供应：进口同比降幅较10月扩大、生产降幅收窄，整体供应同比降幅收窄 8

2、需求：火电下滑拖累需求，化工、焦炭耗煤贡献正增长 10

、火电：11月规上工业火电同比下滑 10

、钢铁：11月焦炭产量同比增速提升 11

、建材及化工：水泥、化工景气分化 13

3、库存：11月电厂补库、中上游库存同比偏低 14

、动力煤库存：电厂补库、中上游库存同比偏低 14

、炼焦煤库存：上游库存走高，但仍处于较低水平 15

4、投资建议 16

5、风险提示 18

图表目录

图1：历年全国原煤产量