核心观点

?十五五开局年来临，零售业是发力内需的重要着力点，渠道调改、情绪价值方兴未艾。1)中央经济工作会议定调十五五坚持内需主

导，零售业重要性再获提升，叠加2026年超长春节形成拉动旺季消费，区域头部零售企业Q1有望迎来“开门红”。2)在经历2024-

25年的初步探索后，零售企业加快调改步伐、经营效果已有体现，后续调改思路围绕薪酬机制、供应链、场景(即人、货、场)继续

推进。3)折扣业态、情绪消费崛起，珠宝零售、母婴零售集中度延续提升。

?出海景气度依旧高企，跨境电商供给侧改善、产品力突围。1)2025年外贸依旧“有底气、有朝气、有锐气”，跨境电商渗