目录;年度行情回顾：恒生科技累计上涨24;年度行情回顾：恒生科技累计上涨24;年度行情回顾：大部分标的涨幅由估值驱动;港股互联网估值与美股差距仍有明显空间（估值截至2025年12月29日）;国内宏观经济展望：预计26年国内实际GDP增速边际放缓;;;;;;目录;图：基于基础模型开发者的HuggingFace衍生模型上传量;阿里云海外标志性客户突破;国内算力租赁竞争加剧，云厂发力出海和模型层商业化;模型发展趋势：23年从“技术奇点”向“产业爆发”;模型发展趋势：24年多模态、推理模型开始涌现;模型发展趋势：25年从“暴力美学”（ScalingLaw）重新回归“算法与工程”;展望26年：Sca