正文目录

一、航运板块综述 6

二、集运：运力交付持续进行，需关注红海复航进展 8

1、回顾：25年集运受关税影响明显，整体供需矛盾缓解 8

2、需求端：25年出口链韧性较强，集装箱吞吐增速维持较高水平 8

3、供给端：船队运力持续交付，2028年为交付高峰期 10

4、供需展望：关注红海复航进展，亚太及新市场需求相对较好 11

三、油运：受多重利好因素催化，26年VLCC供需格局仍然向好 14

1、回顾：25年下半年多重因素带动原油运价大幅上行 14

2、需求端：中东陆续放产，亚太地区补库需求提升 14

原油贸易跟踪：25年9月起