目 录

由PPI回升所驱动的业绩回升将是行情的核心看点 4

“反内卷”政策2026年仍将延续，一定程度上支持价格端上行 5

美联储人员构成变化总体利好全球定价商品价格的上涨 7

货币政策呵护物价合理回升 10

图目录

图1：A股估值端进一步提升的空间已经不大（截至2025年12月26日） 4

图2：A股市场归母净利润单季度增长率 4

图3：PPI同环比变化 4

图4：PPI生产资料和生活资料环比变动情况 5

图5：PPI采掘、原料、加工环比变动情况 5

图6：N型多晶硅料价格变动情况 6

图7：电池级碳酸锂价格走势 6

图8：美联储