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后地产时代+反内卷下的钢铁行业 4

后地产时代钢铁行业主动调结构 4

反内卷下钢企：自律约束供给，盈利触底回升 6

钢企科创债放量，利差整体低位 11

钢企债概况：23-25年科创债放量 11

基本面：“反内卷”政策下盈利有所改善 13

利差：22年以来流动性扰动为主，目前处于历史低位 16

投资建议：中高等级配置+短久期下沉挖掘，永续品种挖掘 18

风险提示 20

图表目录

图表1：21年后地产投资承压，汽车产销上行 4

图表2：21年后钢价整体承压，冷轧略好一点 4

图表3：22年以来铁矿石价格跌幅小于焦炭 4

图表4