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行情回顾 7

行情回顾：板块盈利稳健，市场表现跑输大盘 7

市场回顾 14

电力供需转向平衡，新能源装机高增 14

电改进一步推进，统一电力市场初立 17

预计2025年全社会用电量增速为5.2%，电力消费弹性系数为1 19

火电：分红提升，开启红利化时代 20

容量电价全面提升，煤电价同稳保证火电盈利 20

盈利模式重塑，红利化时代开启 23

建议关注分红比例提升的高股息龙头和电价稳健的北方区域煤电一体化企业 26

绿电：全面入市后迎来新赛程 28

“136号文”市场化竞价进入深水区，区域分化进一步加大 28

绿电补贴