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一、人工智能vs互联网浪潮：复盘、对比、展望3

（一）互联网泡沫行情回顾3

（二）复盘：部分企业过度炒热，市场优胜劣汰5

（三）对比：资金聚焦成熟企业，商业化逐步开启验证7

（四）展望：AI低成本技术突破，多模态深度融合11

二、规模扩张加速，云业务构筑AI业绩支点15

（一）美股科技巨头：资本开支连续高增，规模扩张构筑壁垒15

（二）国内互联网公司：加速布局，协同发展18

三、投资建议20

四、风险提