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1从宏观、中观、微观三个角度看当前行业困境9

1.1宏观视角：经济转型期、规模扩张红利不再、就业与收入预期较弱，均可能影响房地产市

场修复9

1.2中观视角：房地产行业基本面与流动性持续承压13

1.3微观视角：结构性分化加剧20

2仍需关注及防范市场进一步失速下行带来的风险29

2.1对于居民来说，尽管目前个人按揭贷款不良率风险可控，但提升速度较快，收入、就业、

房价