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目录

债券ETF升贴水对成分券的影响机制 3

债券ETF升贴水的特征与影响因素 5

升贴水发生在什么时候？ 5

升贴水阶段的换手率、份额、净值如何变化？ 7

升贴水阶段ETF成分券的量价变化特征 11

量：交易活跃度 12

价：信用利差 14

主要结论与启示 15

风险提示 16

图目录

图1：债券ETF贴水过程的主要逻辑 3

图2：债券ETF升水过程的主要逻辑 4

图3：不同申赎机制的主要特征 4

图4：2022年以来地方债ETF升贴水变化 5

图5：2022年以来部分信用类ETF升贴水变化 6

图6：2025