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反内卷扭转煤炭市场预期 4

108号文缓释悲观预期 4

宏观叙事与二次转向 5

反内卷就是反通缩 5

合理煤价中枢形成 5

底层驱动影响调控效果 6

“平台期”电煤需求变化构想 8

平台期电煤消费达峰，新能源机遇与挑战并存 8

平台期电煤需求推演 9

测算一：“十五五”时期新能源装机增量展望 9

测算二：新能源发展的瓶颈 10

测算三：“十五五”期间新能源占比提升对电煤需求的挤占 11

测算四：2026年新能源对电煤需求挤占平衡点测算 13

3.2026年煤价展望 15

2026年动力煤供需和价格展望：紧平衡 1