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文档摘要

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内容目录

一、中国中免：免税行业龙头，竞争壁垒坚固 4

中国中免为我国免税行业龙头，市占率近80% 4

国资委控股，股权结构集中 4

免税行业的本质是旅游场景下的高端零售 4

竞争壁垒：从牌照垄断到运营领先，竞争优势稳固 5

公司政策端与业绩端均出现改善信号 5

二、内需改善：高端消费或已率先筑底，免税行业即将受益 6

25Q3高端消费相关行业出现筑底信号 6

高净值人群消费需求恢复或是高端消费改善的主要原因 8

看好高端消费持续改善，期待中产消费信心回升 8

免税行业将持续受益于高端消费需求修复 9

三、向上弹性：政策支持将加速海南离岛免