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目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、加征关税对于美元资产定价的影响 5

二、加征关税对于海外美元资产需求的影响 8

（一）加征关税对于海外美债需求的影响 8

（二）加征关税对于海外美股需求的影响 10

三、海外美元资产需求的演变逻辑 12

（一）海外私人部门美债需求的演变逻辑 13

（二）海外私人部门美股需求的演变逻辑 15

四、投资组合多元化vs劳动生产率差异 17

图表目录

图表1加征对等关税引起美股与长端美债利率、美元的相关性异常 5

图表2加征对等关税的主要冲击对象是高债务杠杆的美国政府部门 5