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2025回顾：格局好转，锂钴镍触底反弹 4

2026展望：柳暗花明，能源金属全面上行 7

锂：储能需求高增长，行业2027年或将反转 8

供给：投产高峰期已过，供应增速下滑 8

需求：新能源车超预期，储能有望保持高增速 14

供需平衡：储能第二增长极高增长，行业拐点临近 19

钴：资源国崛起，刚果金配额制导致原料紧缺才开始 20

供给：刚果金占比76%，配额落地供给大幅收缩 20

需求：消费电子超预期，三元份额有望企稳 27

供需平衡：行业逆转，看好钴价向上弹性 29

镍：印尼“以瓢画葫”，镍价底部明确 33

供应端：印尼镍矿供应偏紧，关