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TOC\o1-2\h\z\u引言： 1

一、 2022年以来日债逆转引发全球市场波动 2

二、 日债短期担忧主要源自套息交易逆转 4

（一）疫后日本境内外利差持续走阔 4

（二）利差走阔催生大量的套息交易 5

（三）交易反转或引发市场大幅波动 7

（四）日元套息交易的可能规模观察 8

三、 日债长期忧虑在于全球流动性逆转 10

（一）日本通缩导致长期资本外流 10

（二）日央行被动成为全球水龙头 11

（三）最终影响是全球流动性逆转 12

四、 日债逆转和全球市场波动 16

（一）对全球而言：流动性回笼会放大资产波动率