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TOC\o1-1\h\z\u一、利率中枢与经济增速没有准确函数关系 1

二、长期利率的“锚”是实体经济投资回报率 1

三、基于ROIC的分析框架具备全球普适性 2

四、全社会ROIC建模测算：行业加权法 4

五、“十五五”时期有望迎来资本回报回升 6

六、本轮利率中枢筑底回升将呈现“U”型 7

七、机构行为支持本轮利率回升先缓后急 8

八、回归常识：结束全球最后的低利率 10

九、资本回报复苏下的利率上行周期开启 11

风险分析 13

一、利率中枢与经济增速没有准确函数关系

在经历2024年的债券大牛市后，2025年初我