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文档摘要

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正文目录

平价估值双驱动：2025年转债市场回顾 6

2025年转债市场的四阶段 6

梦回2021：固收+产品的推波助澜 9

转债估值：月不西沉？ 14

估值的新变化 15

回归底层资产 18

负债端支撑估值的空间 22

全新的转债市场哑铃型结构 25

新券对市场行业风格结构的改变 25

新券抢权：向前博弈 30

短久期老券博弈：追求叙事与条款的共振 34

底仓策略的选择：做多通胀还是现金流 41

被动策略的空间压缩 41

做多通胀与做多现金流的组合构建 44

结语：穿越墨西拿海峡 48

风险提示 49

图表目录

图表1：1-3月转债指数表现情况 6

图表2：1-3月