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文件名称：免税行业深度报告：高端零售率先复苏，免税景气向好.docx
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总页数：29 页
更新时间：2026-01-29
总字数：约1.08万字
文档摘要
深度研究
深度研究行业研究证券研究报告
超配（维持）
高端零售率先复苏，免税景气向好
免税行业深度报告
2026年
2026年1月28日
中信消费者服务指数走势资料来源：iFind相关报告压制中国免税行业崛起的主要因素均被扭转，布局中国免税拐点。复盘2020年后免税行业的走势，实际上免税走弱是受到了多重因素的影响。一是疫情期间日韩等国采取了高额返佣的模式导致竞争压力增加，而国内免税商同样加大了折扣力度导致利润下降。二是国内居民家庭收入预期出