?2）资本开支收窄：2016-2021年，快递行业业务量CAGR约28%，总量快速增长时期行业整体资本开支持续提升，从

近几年投资来看，2021年中通快递、韵达股份资本开支达高峰，2022年申通快递资本开支达高峰，2024年圆通速递资

本开支达高峰。从2024年来看，中通快递、韵达股份、申通快递资本开支较最高峰已有回落，我们判断圆通速递资本开

支高峰期已接近尾声，行业整体产能有望维持相对平稳。

?3）直营快递：关注利润率提升，关注综合大物流公司顺丰控股。2025年Q3公司实现归母净利润25.71亿元，同比-

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