报报告告摘摘要要

12月跑输市场。1）25年12月份传媒板块（申万传媒指数）下跌60%，跑输沪深300指数3.88百分点，在申万一级31个行业中排名第25位；2）三人行、百纳千成、电广传媒、广

西广电涨幅居前，ST返利、浙文互联、华谊兄弟、贵广网络等跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE45.8x，处于过去5年69.7%分位数。

版号数量维持高位，关注新品周期、景气度与AI应用驱动下的板块机会。1）12月份共有144款国产游戏和3款进口游戏过审，2025年累计发放游戏版号1772个，同比增长25.1%；

12月国内游戏版号发放数量新高、进口版号持续发放；2