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一、12月央行资产负债表和托管量解读6

（一）2025年12月央行资产负债表变动解读6

（二）2025年12月央行操作对托管量的影响8

二、杠杆率：套息空间驱动下，机构杠杆水平高于上一年同期8

三、分机构：震荡环境中配置盘积极承接，防守思路下交易盘缩久期9

（一）2025年机构二级配债行为回顾9

（二）2025年12月机构行为回顾12

（三）银行：大行买短持续放量，农商行配置存单情绪好转14

（四）保险：债市调整阶段逢高增配，主要增持政府债15