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1月降准落空但央行发布会在政策与购债空间上仍传递了积极信号 4

投放漏出错位带来波动降准落空无碍资金宽松 7

12月金融数据好于预期，但后续社融与M2增速或仍将持续回落 10

利率逼近前低可能面临扰动但震荡修复的趋势仍有望持续 13

风险提示 14

图表目录

图表1：1月央行结构性降息 4

图表2：2025年银行净息差企稳 4

图表3：2025年信贷扩张带来的存款派生已消耗了5月降准释放的长期流动性（亿元） 5

图表4：2025年以来社融与M2高于价格与经济增长水平的预期目标 6

图表5：近期大行买入长期